体育产业产融结合：生成逻辑、模式抉择与对策(10) - 科技与金融杂志社投稿

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体育产业产融结合：生成逻辑、模式抉择与对策(10)

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2.4 产融结合的交易对手

2.4.1 产融结合交易对手辨析

交易对手是技术维度的中心内容，是在现行金融市场的客观条件下，选择契合体育产业需求的金融交易方的判断标准，也是其他各模式维度在产融交易实施端的最终体现。体育产融结合的最终交易对手是金融机构。随着我国金融创新和开放，在“一委一行两会”监管体制下，已经形成了功能全面的多元金融结构。人民银行《金融机构编码规范（2014）》明确了金融机构体系（图10）。实践中，根据同业交易规模差异，通常将该体系横向划分为传统金融机构、资产管理型金融机构和类金融机构。传统金融机构包含银行、证券、保险、信托和公募基金，受银保监会与证监会直接监管，担负着支持我国金融系统运转的主要功能。资产管理型金融机构以证券业私募基金为主体，包括证券投资基金、私募股权投资基金和创业投资基金。类金融机构涵盖地方金融监管辖属的小额贷、融资租赁、商业保理和互联网金融等中小型金融机构，以分散化债权投资和投融资中介为主营业务。

图9 光大证券以融助产结构Figure 9.The Case of Finance to Industry in Everbright Securities Company Limited.

图10 我国金融机构类别Figure 10.The Classification of Financial Institutions in China注：资料来源于中国人民银行。

2.4.2 体育产融结合交易对手的考量

由于体育产业处于快速发展期，融资需求体现出较强的多样性（朱启莹，2019），因此，交易对手的选择应基于3个要素：1）交易难度，包括财务障碍与法律限制；2）交易效应，涵盖融资效应和协同效应；3）交易风险。

交易难度方面，传统金融机构资产规模庞大，资金实力远超过体育实体企业，双方的产融交易动辄需上亿资金，因此，“以产助融”式交易难度较大，而“以融助产”式交易可行性高。私募基金建立在出资人、受托人和管理人三方自由契约之上，可采取公司制、合伙制与契约制多种组织形式，机构设立与交易制度灵活，且对资金规模、资金性质并无强制性要求，产融交易难度较小。类金融机构资产规模一般较小，但通常存在一定的法律准入门槛与地方政府保护，产融交易难度适中。

交易效应方面，传统金融机构中，除银行受限于金融法规不能参与产融交易外，证券公司是我国主要资本服务供应商，与其组成产融组织既能丰富融资途径，又能提升产业资本运作能力；保险公司资金实力雄厚，以保险作为产融交易对手，不仅能获取大量资金支持，还有利于突破我国体育保险产品供给不足的瓶颈（关晶，2017）；信托的金融混合经营模式本身即带有产融结合属性，与信托公司结合成产融组织便于体育企业在项目式投融资、并购式投融资等领域获得优势。总之，传统金融机构的产融交易效应较好。私募基金以企业价值成长作为利润来源，与投资项目源间存在互利共生关系，产融结合紧密度高，能够提供持续融资，深度参与体育企业经营决策，协助企业开辟产业链上下游资源，引入专业人才，产融交易效应突出（王汉昆，2014）。类金融机构的分散化债权投资经营方式比较符合我国体育产业以信贷为主的现实融资需求，同时，类金融机构具备地域性特征，与之融合有助于地方性中小型体育企业贯通地域商业脉络，嵌入局部社会网络，产融交易效应也较好。

交易风险方面，传统金融机构受银保监会和证监会直接监管，经营治理较规范，交易风险小；私募基金的监管形态较为宽松且资金性质混同，存在一定的交易风险；类金融机构数量众多且呈分散态势，仅由地方政府自行监管，机构治理水平普遍一般，交易风险较大（图11）。综上，鉴于现阶段体育产业的多样性融资需求，结合已有市场实践，综合考虑交易难度、交易效应和交易风险要素，体育产融结合也应遵循“多样性”原则，以私募基金做为主要交易对手的同时，可以积极引入证券、保险和信托三类传统金融机构，在风险可控的前提下，可选择性的尝试与类金融机构进行融合。

综上，根据体育产业政府干预与自由市场并存、行业多元化、企业发展不均衡和融资需求多样性的现实特征，结合我国金融市场的产融结合实践发展，构建体育产融结合模式选择路径（图12）。现阶段，体育产融结合应在产融模式的控制、组织、结构和技术四向维度下，秉持综合性原则，采取以市场主导为主、政府调控为辅的权力分配方式；秉持可行性原则，根据行业要素需求和发展阶段差异，制定以投资型为基础、服务型为试点、发展型为方向的组织演进策略；秉持适用性原则，根据企业规模差异选择产融组织的构建基础，形成产融双驱的基础构建方式；秉持多样性原则，在交易对手选择中以私募基金为交易主体，积极引入传统金融机构，并尝试性结合类金融机构。

文章来源：《科技与金融》网址: http://www.kjyjr.cn/qikandaodu/2020/1224/1450.html