金融资本集聚政府干预与科技金融耦合脆弱性(4) - 科技与金融杂志社投稿

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金融资本集聚政府干预与科技金融耦合脆弱性(4)

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（二）动态面板回归

1．总体样本回归

为消除不同变量量纲和异常值问题及交互项可能导致的共线性问题，对所有变量进行去中心化处理。对于动态面板模型(1)和模型(2)，传统估计方法得出的结果存在一定偏误，采用两步系统广义矩方法可以规避可能存在的内生性问题，得到有效估计[21]。回归结果如表4所示。

表4 金融资本集聚、政府干预对耦合脆弱性影响的总体样本回归注：(1)*、**、***分别表示系数在10%、5%和1%的置信水平上显著；(2)系数下方的括号里是对应的t值，下表同模型变量L.c_V OLS(1)(2)FE(3)(4)c_KC c_GOV 0.025*(1.69)-0.074(-1.44)0.009(0.53)-0.410***(-4.74)系统GMM(5)0.733***(9.71)-0.062**(-2.23)0.234**(2.57)c_KC×GOV c_fin c_hc c_infra c_rq c_post AR(2)***(-4.30)-0.014***(-4.87)-0.004***(-5.06)-0.009***(-4.04)-0.230*(-1.78)0.086**(3.09)0.301*(1.95)-0.283**(-2.58)-0.466***(-4.83)-0.014***(-4.88)-0.004***(-5.21)-0.008***(-3.46)-0.237*(-1.84)-0.270**(-2.41)-0.002(-0.36)-0.005***(-4.45)0.004*(1.68)-0.138(-1.04)-0.019(-0.61)-0.578***(-3.25)0.131(1.08)-0.272**(-2.43)-0.003(-0.46)-0.005**(-4.09)0.004*(1.75)-0.158(-1.17)-0.270**(-2.71)-0.006(-1.48)-0.004***(-2.81)0.009*(1.77)-0.400***(-3.79)0.846 0.212(6)0.591***(4.99)0.141(1.60)1.246***(3.23)-0.505**(-2.72)-0.437***(-3.03)-0.026***(-2.90)-0.010***(-3.30)0.055***(3.11)-0.513***(-3.40)0.114 0.344 R2 N 0.491 510 0.498 510 0.341 510 0.343 510 480 480

表4中两阶段系统GMM 模型的Hansen值和AR(2)值都较为合理，表明了模型估计的有效性以及工具变量选择的适当性。关于金融资本集聚对“科技—金融”耦合脆弱性的影响，由表4 中列(5)可知，耦合脆弱性一阶滞后项的系数显著为正，表明脆弱性的改善从长期来看是一个渐进的过程，既受当期因素的影响，也有其自身的趋势继承性，具有很强的连续性和黏性；金融资本集聚与耦合系统脆弱性呈显著负相关关系，表明金融资本集聚有利于耦合脆弱性的降低：集聚程度每增加1%，脆弱性指数会下降0.062%；政府干预变量与耦合脆弱性呈正相关，表明现阶段政府干预会提高“科技—金融”耦合脆弱性。可能的原因是：政府干预具有复杂性，干预举措的多样性使其作用未充分发挥；科技和金融耦合系统的特殊性和风险性，使干预效果存在潜在时滞。

考虑金融资本集聚和政府干预交互项的影响，由表4 中列(6)可知，耦合脆弱性的一阶滞后仍显著为正，但系数明显降低，表明政府干预可以降低耦合脆弱的黏性，能更有效地解决区域脆弱性突显问题；金融资本和政府干预的交互项系数在1%水平下显著，表明两者存在明显交互效应，即金融资本对“科技—金融”耦合脆弱性的作用受到政府干预的调节；且交互项系数为负，说明政府干预在金融集聚对脆弱性影响的过程中呈非线性作用，随政府干预程度的增加，金融集聚对脆弱性改善的边际效应反而下降。即适度干预地区，政府干预增强了金融集聚的改善作用；过度政府干预地区，反而削弱了其改善作用。可能的解释在于，过度干预而引发的金融集聚与本地经济环境、人才、技术等存在着不匹配性；一般来讲，政府干预举措具有长远战略意义，对金融资本干预的目的仍是降低耦合脆弱性，支持实体经济，通过适度引导，及时解决市场失灵和偶然市场冲击，更有利于“科技—金融”系统的稳定。

在控制变量层面，财政收入、人力资本、基础设施建设和信息发展水平均呈负相关，表明这些变量的提升均有利于“科技—金融”耦合脆弱性的降低。值得注意的是，地区制度环境呈显著正相关，可能的原因是，制度环境的影响存在一定阈值，只有当制度环境超过一定水平时，才能发挥改善作用。加入交互项后，控制变量的系数方向和显著性基本未发生改变，表现出一定程度的稳健性。

表5 金融资本集聚、政府干预对耦合脆弱性影响的分地区样本回归分地区模型变量L.c_V c_KC c_GOV c_KC×GOV c_fin c_hc c_infra c_rq c_post AR(2)Hansen N ID东部FE(7)(8)0.049(1.23)-1.033***(-4.88)系统GMM(9)0.542***(3.20)-0.124*(-2.12)1.334**(2.54)-0.237(-1.22)0.032***(3.79)-0.008***(-7.09)0.005(1.64)0.332(1.57)0.234*(1.87)0.171(0.21)-1.200(-1.56)-0.300(-1.52)0.033***(3.90)-0.008***(-4.97)0.005*(1.72)0.339(1.61)187 11 187 11-0.850*(-2.16)-0.026*(-1.99)-0.004**(-2.47)0.019**(2.33)-0.618***(-3.78)0.191 0.244 176 11(10)0.837*(2.11)0.574**(3.03)5.107***(3.34)-7.694**(-2.36)0.906(1.21)0.042(1.39)-0.011**(-2.87)-0.014*(-1.83)-0.036(-0.10)0.267 0.284 176 11中西部FE(11)(12)0.014(0.69)-0.246**(-2.32)系统GMM(13)0.708***(18.18)-0.124***(-4.45)0.157**(2.20)-0.221(-1.52)-0.020**(-2.55)-0.003**(-2.06)0.004(0.96)-0.395**(-2.30)-0.020(-0.56)-0.451**(-2.16)0.154(1.14)-0.228(-1.57)-0.021***(-2.65)-0.003*(-1.68)0.004(1.04)-0.420**(-2.43)323 19 323 19-0.333***(-3.38)-0.001(-0.05)-0.003***(-3.08)-0.003(-1.08)-0.319***(-3.30)0.939 0.134 304 19(14)0.727***(8.52)-0.095*(-1.78)-0.050(-0.20)0.110(0.56)-0.192(-1.59)-0.002(-0.55)-0.002*(-1.80)-0.001(-0.25)-0.265**(-2.32)0.931 0.412 304 19

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