体育产业产融结合：生成逻辑、模式抉择与对策(6) - 科技与金融杂志社投稿

来稿应自觉遵守国家有关著作权法律法规，不得侵犯他人版权或其他权利，如果出现问题作者文责自负，而且本刊将依法追究侵权行为给本刊造成的损失责任。本刊对录用稿有修改、删节权。经本刊通知进行修改的稿件或被采用的稿件，作者必须保证本刊的独立发表权。一、投稿方式： 1、请从我刊官网直接投稿。 2、请从我编辑部编辑的推广链接进入我刊投审稿系统进行投稿。二、稿件著作权： 1、投稿人保证其向我刊所投之作品是其本人或与他人合作创作之成果，或对所投作品拥有合法的著作权，无第三人对其作品提出可成立之权利主张。 2、投稿人保证向我刊所投之稿件，尚未在任何媒体上发表。 3、投稿人保证其作品不含有违反宪法、法律及损害社会公共利益之内容。 4、投稿人向我刊所投之作品不得同时向第三方投送，即不允许一稿多投。 5、投稿人授予我刊享有作品专有使用权的方式包括但不限于：通过网络向公众传播、复制、摘编、表演、播放、展览、发行、摄制电影、电视、录像制品、录制录音制品、制作数字化制品、改编、翻译、注释、编辑，以及出版、许可其他媒体、网站及单位转载、摘编、播放、录制、翻译、注释、编辑、改编、摄制。 6、第5条所述之网络是指通过我刊官网。 7、投稿人委托我刊声明，未经我方许可，任何网站、媒体、组织不得转载、摘编其作品。

体育产业产融结合：生成逻辑、模式抉择与对策(6)

作者:

关键词:

摘要：

2）私募股权市场。以产融结合方式实现金融资本流转是私募股权市场的主要运行方式。2014年以来，VC 投资、PE 投资、Pre-IPO 等多种形式的私募股权基金涌入体育产业，体育私募股权市场蓬勃发展，成为体育产融结合的主要承载市场。私募股权市场产融实施较为灵活，具备多样性的融合方法与组织形式。本部分以“虎扑体育”为例进行说明，选择“虎扑体育”的原因在于：1）虎扑体育较早即被私募股权市场所认可，历经多轮次股权融资，采用过多种产融结合方法，具有典型性（表5）；2）虎扑体育近年来产融结合活跃度较高，并尝试登陆公开资本市场，信息披露完善，具有时效性；3）作为体育传媒龙头企业，虎扑体育市场影响力较强，具有代表性。股权穿透结果如图4 所示。

表5 虎扑体育历次融资事件Table 5 The Financing Event of HoopChina资料来源：中国VCPE数据库。融资规模/亿元12.6 6.18 1.2 1.2 1 0.4未披露融资年2019 2018 2015 2015 2014 2012 2007投资方字节跳动中国国际金融股份有限公司德晖资本贵人鸟上海景林投资海通开元投资晨兴创投

虎扑体育以母公司为中心，通过上中下三级产融联动，打造了一个体育产融利益共同体。第1 级中，担负虎扑主营业务的母公司通过引入多方金融机构对自身参股，构建起产融组织基础，具备了优质的资金供给源。第2 级中，母公司在直接创办体育企业之外，利用盈余资金，引入贵人鸟产业资本和上海国际信托、国家创业基金金融资本，发起设立慧动域、竞动域两家下属金融投资机构。第3 级中，两家金融投资机构继续对外投资体育实体企业，完成产融型体育企业再建立。组织演进过程中，产业资本与金融资本在循环往复中实现了横向与纵向的紧密融合。进一步，金融机构协助虎扑体育改组董事会，汇集了专业及具有丰富经验的人员，丰富了企业的知识、信息和技术资源，提高了决策质量，拓展了企业社会网络，使产融组织获得了额外报酬。可见，私募股权市场中，体育产融结合已具备了一定规模，并呈现快速发展趋势，相较于公开资本市场，产融紧密度更高，运作模式更加成熟。

图4 虎扑体育股权穿透展示Figure 4.The Equity Structure of HoopChina注：资料来源于虎扑体育工商资料。

3）政府体育产业投资基金。政府产业投资基金是“政府资本+金融”再结合产业资本的特殊产融形式，兼具投资功能与社会资本整合功能（严洪，2018）。以最终受益人或实际控制人是政府部门为准，部分政府体育产业投资基金梳理见表6。首先，政府产业投资基金多以私募股权基金和创业投资基金为法律架构，多方面撬动社会金融资本参与，并引入专业金融机构充当管理人，呈现“政府+金融机构+体育企业”的控制结构。其次，政府型金融资本涉足体育产业的形态呈多元化，既有一般国资金融机构，又有国开行、农发行等政策性金融机构，甚至包括中国华融、信达等央企不良资产管理机构。再者，政府型金融资本涉足体育产业较晚，成立时间均在2016年以后，属于体育产业新兴资本。以海南省文化体育发展基金为例，政府产业基金展现出政府资本与社会资本、产业资本与金融资本、地方政府与全国性金融机构及上市公司等多种资本形态融合的功能特征（图5）。

1.4.2 国外经验镜鉴

美国拥有世界范围内最发达的金融市场体系和高度成熟的体育产业市场，具备良好产融结合环境，其中，NBA 俱乐部勇士队的纵深型融合模式和城市足球集团的横向型集团模式有较强代表性。

1）勇士俱乐部纵深型融合模式。2010年以前，勇士队16 个赛季中仅1 次闯入季后赛，属NBA 联盟边缘球队，市值不足4 亿美元，被美国最大风险投资公司KPCB（Kleiner Perkins Caufield & Byers）合伙人乔拉科布控股后，短时间内即被打造成5年三冠的顶尖球队，市值也一度跃升至31 亿美元。勇士队的产融结合可归结为：以股权融合为核心，以人力资本融合为基础，通过拓展企业资源网络，实现技术整合与文化融入，全方位提升俱乐部经营水准。首先，在入主勇士之前，风险投资就充分考虑球队驻地加州亚裔、拉美裔人群聚集的优势，将全球性影响力扩张作为俱乐部的战略目标。随后，乔拉科布完成股权控制，利用KPCB 的高层次社会资源，邀请众多知名金融家、科技巨头和体育名宿入股勇士队，扩充企业资本容量，丰富企业资本形态，将俱乐部嵌入金融、科技和体育交织的企业社会网络。进一步，以金融机构资金支持为基础，借助社会网络资源，实现俱乐部从人员交易、运动训练、赛事安排到场馆建设的全流程科技化，其成就甚至获颁职业体育史首支斯坦福“安可奖”①The Entrepreneurial Company of the Year Award，由斯坦福商学院颁发，旨在表彰在科技创新领域的卓越企业，此前获奖企业主要为知名科技公司，如苹果、思科、阿里巴巴、推特、亚马逊等。。最后，将金融、科技界的合作共享型企业文化注入俱乐部，从科层关系、团队建设等多方面实施优化，增强俱乐部软实力（表7）。事实上，勇士队并非个例，而是代表了NBA 产融结合的发展趋势。在20 世纪80年代，NBA 俱乐部投资人多数来自传统实体产业，如运输、地产、钢铁等，属于产业资本的跨界融合，依赖于代理人的经营管理，产业间协同效应弱化。而在金融危机后，随着产融结合效应显现，大量风险投资基金涌入NBA，据统计，现阶段来自硅谷等金融资本集聚区的球队投资人已超过联盟的25%。

文章来源：《科技与金融》网址: http://www.kjyjr.cn/qikandaodu/2020/1224/1450.html